原料药中的“恒瑞医药”！力压国内同行，PK印度药企

　　说到仿制药，就不得不提一个国家，印度。

　　对于阿三国，我们的印象是贫穷、落后，各种脏乱差，但是在制药领域，尤其是仿制药领域，印度还是非常发达的。

　　电影《我不是药神》，就反映了印度的世界仿制药工厂，大量仿制药制剂出口至全球。

　　这几年中国原料药发展迅速，在规模上，仿制药、原料药已是全球第一，印度70%的原料药依赖中国。

　　不过国内药企却存在一个问题：大而不强，虽然原料药产能很高，但在仿制药制剂领域，中国仍是追赶者，与印度药企仍有差距。

　　2017年，中国有38个仿制药获得了美国 FDA批准，而印度，获批数量为314个，是中国的近10倍。

　　当然，相信中国未来会实现弯道超车，而且国内也诞生了一些优秀的仿制药企业，已进入国际市场，与印度药企PK，比如今天说的这家公司——华海药业。

　　一、带量采购模式下实现业绩高增长

　　华海药业是国内特色原料药+制剂龙头企业，是全球最大的普利类和沙坦类药物供应商，也是中国首家通过美国FDA制剂认证的企业。

　　华海的主要策略就是出海，产品早已打入美国和欧洲市场，已在美国上市60多个药品，19年海外收入占比达到62.11%。

　　早在2000年，华海就开始从特色原料药转向制剂出口，19年制剂业务实现营收25.84亿元，占营收比重达到47.96%，毛利率高达65.8%，成为国内制剂出口龙头。

　　公司制剂产品在国内也拥有较高的竞争力，在之前几轮药品带量采购中，华海成为“最大赢家”，旗下多款仿制药中标。

　　2018年首轮“4+7”带量采购，华海药业参与的6个款仿制药全部中标；2019年7月带量采购扩围，再度中标 7个产品，2019年12月第二批带量采购中，又中标2个药品

　　2018年华海药业遭遇“缬沙坦事件”，导致业绩大幅下滑，股价一度大跌，不过公司业绩很快重回正轨。

　　2019年公司扣非净利润4.5亿元，同比增长292%；2020年1-9月，扣非归母净利润7.8亿元，同比增长109.6%。    带量采购模式之下，高成长能力得到验证，制剂业务销量明显增长，高景气度获得市场认同。

　　2020年公司的氯沙坦钾片、厄贝沙坦氢氯噻嗪片、赖诺普利片等品种销售额市占率明显提升，第一轮集采中标品种约贡献收入为3.7 亿元，第一轮集采扩围贡献收入为5.9亿元，第二轮集采贡献1200 万元，合计约6亿元增量收入。    机构预计未来5年，制剂业务国内收入在空间在45-60亿元以上，海外收入空间在35-45亿元，合计制剂收入将达到2019年的5倍。

　　此外，API出口也贡献了可观的业绩增量，华海是国内原料药-制剂公司中API国际认证最多、API产品梯队最完整的公司之一，目前已成功转型为API-制剂一体化药企，未来有望从仿制药转向创新药。

　　二、毛利率远超同行

　　近几年公司毛利率持续上升，从12年的40.27%上升至19年60.54%，2020年前三季度为63.80，再度提升3.8个百分点。

　　同行的天宇股份19年毛利率为56%，普洛药业毛利率32.37%左右，美诺华38.35%，仙琚制药60.54%，司太立42%.72%，华海药业毛利率力压同行。

　　说明公司成本控制能力较强，同行鲜有竞争对手；但是公司净利率波动却很大，说明销售费用较高，未来合理控费下，净利率还有增长空间。    想要成为国际一流的制剂企业，华海还有很长一段路要走，带量也将持续考验公司产品竞争力。

　　参考研报：浙商证券《制剂出口龙头成长的时间与空间》

　　免责声明：本文不构成具体投资建议，股市有风险，投资需谨慎！作者主要是罗列上市公司的核心逻辑供投资者参考，而不是让大家直接买入。

　　?

　　可来研选